太鋼不銹:不銹鋼&普碳鋼齊放利潤,共筑Q3高水平業(yè)績

公司公布三季度報告:今年1-9月份實現(xiàn)營業(yè)收入502.09億元,同比增長25.32%,實現(xiàn)歸母凈利潤21.58億元,同比大增154.35%,其中三季度單季度業(yè)績高達14.18億元,環(huán)比二季度大增239%。

不銹鋼&普碳鋼齊放利潤,共筑公司Q3高水平業(yè)績。公司目前擁有不銹鋼產(chǎn)能450萬噸和普碳鋼產(chǎn)能700多萬噸,其中不銹鋼的盈利水平在三季度大好。我們在考慮原材料滯后1-2個月的情況下,模擬測算了304不銹鋼的噸毛利變化情況,發(fā)現(xiàn)隨著不銹鋼價格自6月中下旬開始持續(xù)上漲以來,不銹鋼噸毛利也不斷波動上漲,在8月下旬9月初達到高點,隨后雖有所下滑,但隨即又企穩(wěn)反彈。

另外,普碳鋼自然更不用說,三季度噸毛利水平也較二季度更優(yōu)。在不銹鋼盈利水平顯著提升和普碳鋼實現(xiàn)高水平盈利的情況下,公司三季度業(yè)績實現(xiàn)高增長。以公司單季度鋼材產(chǎn)量270萬噸粗略估算,公司三季度噸鋼毛利達1065元/噸,噸鋼凈利達525元噸。

山西省奏響國企改革主旋律,公司有望受益。2017年山西省國資監(jiān)管工作會議明確“國資國企改革將是今年山西第一重大任務”,6月“1+3”文件出臺,7月底國有資本投資運營公司成立,國企改革或步入快車道。前期山西省國資委將所持公司控股股東太鋼集團100%的股權全部注入國有資本投資運營公司,后續(xù)公司的國資國企改革有望實現(xiàn)進展。

預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為28.58、30.95和35.78億元,對應PE分別為9.9、9.1和7.9倍(假設新建不銹鋼產(chǎn)能明后年開始逐步投產(chǎn)),維持公司“增持”評級。

風險提示:下游需求下滑;原材料價格大幅波動,國企改革不及預期。