“妖”鎳也瘋狂
我這邊主要分享有三個(gè)部分：第一個(gè)是2017年鎳產(chǎn)業(yè)格局三大特征;第二個(gè)是2017年鎳運(yùn)行八大關(guān)鍵指標(biāo)組;第三個(gè)是分析2018年鎳供需平衡態(tài)勢(shì)。
我們首先是從長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)行分析，對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的特征情況進(jìn)行分析。在熟悉產(chǎn)業(yè)格局之后，再去分析企業(yè)生產(chǎn)和采購(gòu)，熟悉產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的背景。
產(chǎn)業(yè)格局的第一個(gè)特征，從中國(guó)鎳這個(gè)行業(yè)來(lái)看，中國(guó)原生鎳供應(yīng)的比例。我們可以看出從2010-2017年，鎳的供應(yīng)及來(lái)源比例的變化程度大。
我們先從2017年看一下，2017年鎳的供應(yīng)構(gòu)成中，國(guó)產(chǎn)NPI占比42.6%，第二個(gè)就是帶橙黃色的線，是指印尼的鎳生鐵，它的比例是占9.9%;國(guó)產(chǎn)電解鎳16.3%，凈進(jìn)口電解鎳在2017年的供應(yīng)只占到19.5%，它跟2016年32.5%進(jìn)行對(duì)比，從中國(guó)來(lái)看，電解鎳供應(yīng)的比例下降速度是非?？斓?最頂部的11.7%是屬于中國(guó)從海外進(jìn)口的高品味的鎳鐵，這種高品位的鎳鐵，它跟國(guó)產(chǎn)NPI是不一樣的，國(guó)產(chǎn)的鎳鐵含量是在7%-11%，進(jìn)口的鎳鐵含量是在25%-35%。
就從2017年來(lái)看，假如我們要分析鎳價(jià)的漲跌，可能我們要從國(guó)產(chǎn)NPI、印尼的NPI、國(guó)產(chǎn)電解鎳、進(jìn)口電解鎳以及進(jìn)口的高品質(zhì)鎳鐵幾個(gè)角度去分析，關(guān)注他們每一塊供應(yīng)鏈的變動(dòng)，包括成本的變化情況都需要基本熟悉。
以上是從2017年進(jìn)行分析的。假如我們要把2017年跟2013年和2014年進(jìn)行對(duì)比，我們看一下，從13、14年中國(guó)的角度，鎳的供應(yīng)格局如下，65%是以國(guó)產(chǎn)NPI為主，對(duì)比一下13、14年跟2017年鎳價(jià)的走勢(shì)，它是以國(guó)產(chǎn)鎳定義價(jià)格的漲跌，大家看2016年國(guó)產(chǎn)鎳鐵比例和進(jìn)口比例之間的差異是不大的，可以看出電解鎳價(jià)格漲跌對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳鐵它的沖擊是非常大的。
今年來(lái)看，九月份以來(lái)鎳價(jià)漲跌主要看國(guó)產(chǎn)的鎳鐵它自身的成本和產(chǎn)量。通過(guò)第一個(gè)分析，整個(gè)鎳的產(chǎn)業(yè)格局中，到了2013年和2014年主要看鎳生鐵的價(jià)格走勢(shì)，到了2016年，除了分析國(guó)產(chǎn)的鎳生鐵之外，電解鎳使用比較大的情況下對(duì)鎳價(jià)的影響權(quán)重很大。
剛才是在分析鎳的供應(yīng)比例的構(gòu)成，接下來(lái)分析第二個(gè)特征。我們分析一下鎳資源產(chǎn)業(yè)集中度，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)集中度的高低決定了產(chǎn)業(yè)里面企業(yè)對(duì)上下游的定價(jià)、庫(kù)存的控制力。
我們先看一下第一個(gè)表，2012年-2017年中國(guó)高鎳生鐵工廠集中度的變化，在2012年的時(shí)候，中國(guó)高鎳生鐵產(chǎn)量的工廠數(shù)是157家，其中前3家的產(chǎn)能占比是28.1%，前10家是41.6%，當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)是以中小企業(yè)為主，而且企業(yè)數(shù)還特別多。到了2017年，高鎳生鐵企業(yè)數(shù)就只有43家了，43家中還有9-10家是屬于新開的，時(shí)間比較短的。如果我們把這個(gè)9家給剔除了話，就可能只有34至35家。
然后我們分析一下，2017年前3家高鎳生鐵的產(chǎn)能占比達(dá)到了48.2%，前10家的占比是74.8%。從工廠角度，把四家合并起來(lái)算的話，前3家的產(chǎn)能占比大約可以達(dá)到65%，我們要看一下集中度的變化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和價(jià)格的影響，可以明顯的看出鎳鐵廠集中度很高，鎳鐵的產(chǎn)能規(guī)模是很大的。
鎳礦的采購(gòu)跟2012年的采購(gòu)相比，以前鎳鐵廠規(guī)模小，只能去港口采購(gòu)現(xiàn)貨，采購(gòu)量不大，而到了2017年，鎳鐵廠的鎳礦的采購(gòu)不以港口采購(gòu)現(xiàn)貨，直接去印尼、菲律賓的礦商去談。這種思路的轉(zhuǎn)變，中國(guó)港口鎳礦的庫(kù)存就會(huì)比較低了。因?yàn)閺逆囪F廠的角度考慮，它的常規(guī)鎳礦的庫(kù)存水平就不會(huì)像2012年每個(gè)鎳鐵廠的庫(kù)存都會(huì)有，現(xiàn)在整個(gè)鎳鐵的庫(kù)存比較低的。
假如我們對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)熟悉之后，我們?nèi)シ治鲦嚨V的庫(kù)存，包括2015年至今年整體鎳礦的庫(kù)存水平是比較低的，庫(kù)存低和鎳礦價(jià)格的漲跌能畫等號(hào)嗎?這就是第一個(gè)表中國(guó)高鎳生鐵工廠集中度。
接著我們分析一下，2017年印尼鎳生鐵產(chǎn)能增長(zhǎng)，2015年印尼鎳鐵產(chǎn)量才4.7萬(wàn)噸，去年漲到10.9萬(wàn)噸，今年預(yù)計(jì)是20.9萬(wàn)噸，這個(gè)量是比較大的。這個(gè)除了它的產(chǎn)能大之外，還有什么因素在里面呢?印尼鎳鐵的成本要比中國(guó)的成本便宜，看了這個(gè)表，到了2017年和2018年開始，整個(gè)鎳生鐵的成本曲線往下走的可能性是比較大的。除了鎳生鐵的成本低了之后，不銹鋼的成本也會(huì)相應(yīng)的降低。
第4個(gè)表格，主要說(shuō)的是電解鎳的庫(kù)存，到了2017年，中國(guó)的電解鎳庫(kù)存是9.3萬(wàn)噸，而大部分庫(kù)存是以倫敦鎳為主且比例較高。目前倫敦鎳的庫(kù)存是以鎳豆的比例為主，是從鋼廠的角度考慮的，鎳豆的使用是在煉鋼的時(shí)候損耗率比鎳板要高的。2018年中國(guó)進(jìn)口鎳豆的比例會(huì)比較大。從第三個(gè)表來(lái)看，大家要清楚從全球鎳的庫(kù)存來(lái)看，鎳的庫(kù)存是足夠高的，今年9-10月電解鎳逼倉(cāng)是因?yàn)閲?guó)內(nèi)鎳板較少。中國(guó)企業(yè)開始使用鎳豆，相對(duì)的鎳板資源就會(huì)多。
接下來(lái)，主要講第三個(gè)特征，中國(guó)不銹鋼構(gòu)成比重。不銹鋼分為200、300和400系列，鎳的使用是不銹鋼，從中國(guó)來(lái)看，不銹鋼對(duì)鎳的消耗，在整個(gè)中國(guó)的消耗是比較大的，約占到80%，不銹鋼對(duì)鎳的消耗又集中在300系列不銹鋼中，約90%，就是假如說(shuō)我們分析行情是以鎳為主的話，那么重點(diǎn)關(guān)注一下300系不銹鋼產(chǎn)業(yè)。
主要說(shuō)中國(guó)300系不銹鋼冶煉工廠產(chǎn)業(yè)集中度，我們看一下300系前3個(gè)工廠集中度是50%，前8家是80%，從上面這個(gè)表，中國(guó)300系不銹鋼的產(chǎn)業(yè)集中度是較高的。將中國(guó)和印尼青山系300系煉鋼產(chǎn)量合并，青山系產(chǎn)量的占比達(dá)到38%左右，青山加上太鋼兩家產(chǎn)量占比達(dá)到55%。我們從300系列煉鋼角度考慮，前兩家的鋼廠對(duì)300系列的價(jià)格的控制力是非常強(qiáng)的，以及對(duì)鎳的原料采購(gòu)，價(jià)格的控制力特別強(qiáng)。
通過(guò)產(chǎn)業(yè)格局的分析后，鎳吧篩選了八大關(guān)鍵指標(biāo)，從鎳礦、鎳鐵、電解鎳以及不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行周度和月度的跟蹤分析，以及時(shí)判斷基本面態(tài)勢(shì)。
大家關(guān)注度比較高，就是關(guān)于菲律賓的礦，是說(shuō)菲律賓每周鎳礦出口量的，說(shuō)明每個(gè)月鎳礦的出口量。從去年和今年來(lái)看，菲律賓的鎳礦供應(yīng)是充足的，中看，菲律賓的出口量是比較平穩(wěn)的。
指標(biāo)2說(shuō)明印尼鎳礦出口報(bào)告，從2014年禁止出口，2017年正式開放的。是每一周的出口量，從今年4月份到7月底，每一周的出口量是比較低的，只有1-2船，而8-10月份，每周的出口量增加到3船上下，到了10月份，每周的出口量可以到6-8船。
說(shuō)每月印尼鎳礦出口船數(shù)，10月份達(dá)到了15船，12月份增長(zhǎng)到20船，它的出口量在15船，出口量也就是在90萬(wàn)噸左右。我們清楚現(xiàn)在是菲律賓的雨季，是每年的11月份到次年的3月份。而印尼的礦從今年的10-11月份起來(lái)之后，就可以彌補(bǔ)菲律賓因?yàn)橛昙緦?dǎo)致的減產(chǎn)。指標(biāo)1跟2主要涉及印尼跟菲律賓出口量的平衡。
主要關(guān)注一下中國(guó)的鎳礦庫(kù)存的走勢(shì)?？梢钥闯?，2013年的10-11月份，可以看出中國(guó)的中高鎳礦達(dá)到3558萬(wàn)濕噸，當(dāng)時(shí)的庫(kù)存是非常高的。到了2015年，整個(gè)市場(chǎng)的庫(kù)存在1000-1400萬(wàn)噸的水平。
剛才我們分析了鎳生鐵企業(yè)的集中度，在2013年之前鎳的生產(chǎn)企業(yè)很多，而到了2016年企業(yè)已經(jīng)少了，產(chǎn)量也就集中在大的企業(yè)手中。到了2015年鎳的常備庫(kù)存在1000萬(wàn)噸。在今年11月份中國(guó)的中高鎳礦的庫(kù)耗期是3.8個(gè)月，是中國(guó)從10月份開始就沒(méi)有什么礦進(jìn)口了，中國(guó)的礦也足夠使用到來(lái)年的1-2月份，反映了目前中國(guó)鎳礦庫(kù)存是充裕的。
指標(biāo)1和指標(biāo)2，我們是分析中國(guó)的鎳礦是充裕的，中國(guó)從印尼的進(jìn)口量也是非常大的，基于鎳吧的分析，1、2和3月份鎳礦基于產(chǎn)量的基本面來(lái)看，對(duì)于鎳價(jià)的支撐是比較差的。
接下來(lái)分析指標(biāo)4，中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)能產(chǎn)量和開工率，從今年的4-5月份，中國(guó)的高鎳生鐵的開工率是非常低了，差不多從今年一月底開始減產(chǎn)。主要是分析一下中國(guó)高鎳鐵產(chǎn)量跟冶煉利潤(rùn)月度的走勢(shì)，今年4月份，鎳鐵廠的虧損是比較大的，導(dǎo)致高鎳鐵的產(chǎn)量非常少，當(dāng)時(shí)中國(guó)高鎳鐵廠的成本最低的企業(yè)在5月份接近虧損。從2017年1月份開始減產(chǎn)，在高鎳鐵價(jià)格為760-770時(shí)，當(dāng)時(shí)鎳吧認(rèn)為鎳鐵繼續(xù)下跌的空間是非常少的了。
第5個(gè)指標(biāo)是印尼鎳生鐵產(chǎn)量和中國(guó)鎳鐵進(jìn)口量。鎳吧跟蹤了印尼95%以上的鎳生鐵產(chǎn)量，形成每月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，以反應(yīng)印尼鎳生鐵項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度。近三年，印尼鎳生鐵(含鎳鐵)產(chǎn)量快速增加，2015年月均產(chǎn)量約0.6萬(wàn)噸鎳，2016年月均產(chǎn)量增加到約1.1萬(wàn)噸鎳，2017年月均產(chǎn)量增加到1.8萬(wàn)噸鎳，印尼在10月達(dá)到了2.368萬(wàn)噸鎳高位。鎳的價(jià)格從今年6月底上漲，預(yù)計(jì)鎳沒(méi)有多大的上漲空間，因?yàn)橛∧徭嚠a(chǎn)量增加的量比較大。
中國(guó)進(jìn)口鎳鐵的量和印尼鎳生鐵產(chǎn)量不一樣，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，而印尼鎳鐵產(chǎn)量的趨勢(shì)性非常強(qiáng)。
分析的第6個(gè)指標(biāo)是電解鎳產(chǎn)量和進(jìn)口量與庫(kù)存量。中國(guó)的電解鎳產(chǎn)量基本是屬于向下回落的，這對(duì)鎳價(jià)形成了沖擊。電解鎳的進(jìn)口從2015年開始是屬于比較大的，月均達(dá)到3.6萬(wàn)噸，從去年7月份開始，進(jìn)口量基本在2萬(wàn)噸以內(nèi)。主要是因?yàn)殡娊怄嚢鍘?kù)存比較少，反而是鎳豆比較多，鎳豆在中國(guó)使用仍沒(méi)有普及開。同期，中國(guó)的電解鎳產(chǎn)量一直處于低位。
從電解鎳庫(kù)存數(shù)據(jù)看，從2015年直到2016年年中，中國(guó)電解鎳的庫(kù)存是增加的;從去年開始降庫(kù)存，庫(kù)存快速下降，目前中國(guó)公開的電解鎳庫(kù)存為不到10萬(wàn)噸;目前鎳價(jià)的上漲主要是因?yàn)橹袊?guó)鎳的庫(kù)存非常低。同期，LME庫(kù)存則顯示下降，2016年年中到現(xiàn)在，基本穩(wěn)定在38萬(wàn)噸上下，仍處于較高水平。
下一個(gè)指標(biāo)是不銹鋼開工率與不銹鋼產(chǎn)量。從今年5月下旬到6月底，中國(guó)鋼廠產(chǎn)量是屬于非常低的。當(dāng)時(shí)鎳吧的調(diào)研，中國(guó)的鋼廠和貿(mào)易商庫(kù)存都是很低的，因此鎳吧分析不銹鋼向下的空間是非常小的。從7月下旬到9月底，中國(guó)鋼廠的開工率非常高，中國(guó)不銹鋼庫(kù)存增多，不銹鋼價(jià)格從9月份開始下跌。鎳吧分析，今年4-6月份，中國(guó)去庫(kù)存，7-9月份又補(bǔ)庫(kù)存，目前，12月中旬，不銹鋼廠的開工率為66.7%，若持續(xù)3-4周，預(yù)計(jì)在1月中下旬不銹鋼的庫(kù)存會(huì)非常低。
第8個(gè)指標(biāo)是304不銹鋼冶煉利潤(rùn)與庫(kù)存指數(shù)。我們主要是分析不銹鋼下游的銷售量和庫(kù)存是多少。2016年1月-2017年3月，2017年1-9月，304不銹鋼冶煉利潤(rùn)較為樂(lè)觀，2017年10月以來(lái)，304不銹鋼廠冶煉利潤(rùn)快速惡化，鋼廠也進(jìn)入產(chǎn)量減少階段。
去年底到今年年初，不銹鋼的絕對(duì)庫(kù)存量非常低，相對(duì)庫(kù)存指數(shù)是非常高的。今年3月底，不銹鋼的絕對(duì)庫(kù)存量和相對(duì)庫(kù)存指數(shù)都是很高，反映了供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求，不銹鋼的價(jià)格也從3月底開始跌。到了6月中旬，不銹鋼廠開工率很低，絕對(duì)庫(kù)存量很低，不銹鋼相對(duì)庫(kù)存指數(shù)僅為0.7，意思是貿(mào)易商庫(kù)存只夠銷售四五天，庫(kù)存水平太低，隨后價(jià)格進(jìn)入上漲通道。在不銹鋼需求帶動(dòng)下，產(chǎn)出水平快速提高，最高達(dá)到77.1%;自2017年9月開始，產(chǎn)能利用率開始下降，6月份不銹鋼觸底后拉漲，9月份不銹鋼開始回調(diào)，之后就大幅回調(diào)。
從不銹鋼月度產(chǎn)量看，300系不銹鋼5月產(chǎn)量創(chuàng)今年最低后，快速提升，之后在10月開始減少，400系不銹鋼產(chǎn)量穩(wěn)步提升。
剛才我們是從鎳礦、鎳鐵、電解鎳、鋼廠等方面8個(gè)指標(biāo)跟蹤分析，這樣會(huì)對(duì)鎳的供需、成本啊，比較清楚。下面我們來(lái)分析2018年鎳供需平衡態(tài)勢(shì)。
鎳吧評(píng)估了2018年印尼、菲律賓、中國(guó)的鎳供需平衡態(tài)勢(shì)。2018年中國(guó)紅土鎳礦進(jìn)口量5400萬(wàn)噸，比2017年的4660萬(wàn)噸增加740萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率16%。鎳生鐵產(chǎn)量中國(guó)今年是41萬(wàn)噸，明年46萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12%，2017年印尼產(chǎn)鎳生鐵20.9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2018年為29萬(wàn)噸，增長(zhǎng)39%。加上廢不銹鋼供應(yīng)，2018年鎳供應(yīng)合計(jì)為153.5萬(wàn)噸，比2017年的138.5增加了19.8萬(wàn)噸，增幅15%。
鎳的消費(fèi)以不銹鋼為主，還有電鑄、電池、合金等。今年來(lái)，對(duì)于鈷跟鎳的炒作，對(duì)電池消費(fèi)影響比較大。從2018年來(lái)看，電池對(duì)鎳的消費(fèi)增速還是比較快的。但是從中國(guó)目前的情況來(lái)看，電池對(duì)鎳消費(fèi)的基數(shù)影響是比較小的。鎳消費(fèi)的增量主要是印尼青山不繡鋼。它的不銹鋼產(chǎn)量一年有180萬(wàn)噸，2018年印尼的不銹鋼項(xiàng)目對(duì)鎳消費(fèi)增長(zhǎng)量為11萬(wàn)噸，增幅186%。2018年鎳的總消耗量合計(jì)156萬(wàn)噸。
從2017年看，鎳的供應(yīng)缺口4.9萬(wàn)噸，2018年為2.5萬(wàn)噸。我們的看法是，明年一季度鎳的供應(yīng)會(huì)過(guò)剩，明年二、三季度，不銹鋼的產(chǎn)能起來(lái)之后，鎳的缺口可能會(huì)擴(kuò)大。整體來(lái)看，鎳的缺口是不大的。
我們認(rèn)為的關(guān)鍵評(píng)估點(diǎn)有：
第一個(gè)是，進(jìn)口電解鎳是否能穩(wěn)定在2萬(wàn)噸以上。
第二個(gè)是不銹鋼真實(shí)消費(fèi)率能否達(dá)到7%以上。
還有一個(gè)關(guān)點(diǎn)是大型鎳生鐵是否穩(wěn)定生產(chǎn)。