不銹鋼行業(yè)深度報(bào)告：需求持續(xù)滲透，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移上游鎳礦

一、不銹鋼定義和分類

1.1 不銹鋼定義和分類

無(wú)錫不銹鋼板、無(wú)錫不銹鋼管廠家無(wú)錫漢能不銹鋼2020年10月09日訊  不銹鋼是鉻含量≥10.5%、碳含量≤1.2%的鋼，以不銹、耐蝕性為主要特性。 由于不銹鋼具有優(yōu)異的耐蝕性、成型性、環(huán)境相容性以及在很寬溫度范圍內(nèi) 的高強(qiáng)度、高韌性等列特點(diǎn)，所以在軍事工業(yè)、重工業(yè)、輕工業(yè)、電工行 業(yè)、航空航天、船舶等還是在生活用品行業(yè)以及建筑裝飾等行業(yè)中都獲得了 廣泛的應(yīng)用。

從外型上區(qū)分，不銹鋼可以分為板材、長(zhǎng)材和型材。板材是不銹鋼產(chǎn)品中最 大品類（占比 80%），長(zhǎng)材其次（占比 18%），型材占比最少（占比 2%）； 按照不銹鋼成分不同，不銹鋼可以分為 Cr 系（400 系列）、Cr－Ni 系（300 系列）、Cr－Mn－Ni（200 系列）、耐熱鉻合金鋼（500 系列）及析出硬化系 （600 系列）。目前國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)品主要以 300、400、200、三個(gè)系列為 主。其中，300 牌號(hào)占所有不銹鋼產(chǎn)量約一半，常見(jiàn)牌號(hào)為 304。除此之 外，按照金相組織，不銹鋼分為：奧氏體型不銹鋼、鐵素體型不銹鋼、馬氏 體型不銹鋼等。

產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上，不銹鋼冶煉企業(yè)通過(guò)采購(gòu)鐵礦石、鎳礦石、鉻礦石、廢不銹 鋼等，通過(guò)電爐或高爐冶煉成板材、棒材和型材。中游深加工企業(yè)再通過(guò)深 加工將不銹鋼初級(jí)產(chǎn)品制作成各種最終產(chǎn)品，流向石化、電力、家電、建筑 等各類終端應(yīng)用領(lǐng)域。與普碳鋼不同的是，不銹鋼下游分散，定制化程度 高，需要通過(guò)進(jìn)一步深加工流向終端。生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)過(guò)多決定了對(duì)該行業(yè)需 求跟蹤相對(duì)困難。

1.2 不銹鋼冶煉工藝

不銹鋼冶煉設(shè)備主要為初煉爐+精煉爐。初煉爐只起熔化初煉作用，負(fù)責(zé)向精 煉爐提供初煉鋼水，包括感應(yīng)爐、電弧爐或轉(zhuǎn)爐等；精煉爐的功能主要是降 碳保鉻同時(shí)伴隨脫硫，以 AOD（精煉爐）為主。石彩霞等在《不銹鋼冶 煉流程分析與比較》中，根據(jù)工藝設(shè)備的不同，將不銹鋼冶煉工藝主要分為 一步法、二步法和三步法，以及新型一體化生產(chǎn)方法。

早期一步法是指在一座電爐內(nèi)完成廢鋼融化、脫碳、還原和精煉等工序，目 前已經(jīng)被市場(chǎng)淘汰。新型一體化法，采用部分低磷或脫磷鐵水代替廢鋼，將 鐵水和合金作為原料進(jìn)入 AOD 爐進(jìn)行不銹鋼的冶煉，由此形成了新型一步 法冶煉工藝（多為 RKEF 一體化模式，下文將單獨(dú)闡述）。

二步法工藝代表為：EAF（電弧爐）+AOD。不銹鋼冶煉企業(yè)通過(guò)外購(gòu)鎳鐵 塊、廢鋼及鎳板作為原料，由電爐熔化后得到鋼水，兌入精煉爐進(jìn)行成分調(diào) 整，然后由連鑄機(jī)澆鑄成板坯，送到熱軋進(jìn)行軋制并經(jīng)熱酸退作業(yè)后生成不 銹鋼等鋼材產(chǎn)品。二步法可生產(chǎn)除超低碳氮以外的所有不銹鋼品種，該工藝 較為主流，占比 70%。

三步法為：EAF（電弧爐）+AOD+ VOD（真空精煉爐）。三步法是在二步法 的基礎(chǔ)上，增加了 VOD。三步法有良好的脫氮效果，產(chǎn)品范圍廣、質(zhì)量高， 可生產(chǎn)超低 C、N 鋼，氣體及夾雜物含量低，多用來(lái)生產(chǎn)超低碳、超低氮的 不銹鋼 。

伴隨紅土鎳礦對(duì)硫化鎳原料的取代，2010 年，新型的 RKEF 一體化模式 逐漸興起，目前采用這一冶煉工藝的產(chǎn)能占比 10%左右。所謂的 RKEF，指 的是利用紅土鎳礦煉精制鎳鐵的回轉(zhuǎn)窯－礦熱爐工藝技術(shù)，其工藝主流程 為：紅土鎳礦+RKEF（回轉(zhuǎn)窯+礦熱爐）+AOD+澆鑄+軋制。該工藝由于生 產(chǎn)成本低，能耗低，2013 年以來(lái)被廣泛追捧。RKEF 工藝傳統(tǒng)上為鎳礦冶煉 環(huán)節(jié)，2010 年青山集團(tuán)旗下鼎信實(shí)業(yè)首創(chuàng) RKEF 與不銹鋼冶煉結(jié)合直接結(jié) 合，從而實(shí)現(xiàn)了不銹鋼冶煉技術(shù)革新，也奠定了青山集團(tuán)不銹鋼行業(yè)的領(lǐng)先 地位。

經(jīng)歷 2013 年以來(lái)印尼鎳礦出口政策反復(fù)波動(dòng)后，全球鎳礦資源溢價(jià)持續(xù)凸 顯。對(duì)于無(wú)鎳礦資源的冶煉企業(yè)，依據(jù)其工藝不同采購(gòu)鎳板或者鎳鐵。產(chǎn)業(yè)更多被上游鎳礦資源壟斷，下游冶煉企業(yè)盈利空間收窄。對(duì)于不銹鋼 產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來(lái)說(shuō)，核心競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)非兩個(gè)方向：占有鎳礦資源/軋制工藝精進(jìn)， 前者靠量，后者靠質(zhì)。

二、國(guó)內(nèi)外不銹鋼供應(yīng)及成本

2.1 全球不銹鋼供應(yīng)分布

截止 2019 年，根據(jù) ISSF 統(tǒng)計(jì)，全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達(dá)到 5222 萬(wàn)噸，同比 增長(zhǎng) 2.9%。其中，中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量 2940 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 10.1%，全球除中 國(guó)外不銹鋼產(chǎn)量 2282 萬(wàn)噸，同比下降 5%。

2000 年以來(lái)，中國(guó)不銹鋼產(chǎn)能產(chǎn)量快速擴(kuò)張，2000 年，中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量占 全球比例僅 3.8%，2014 年中國(guó)占比首次突破 50%，2019 年中國(guó)產(chǎn)量占比 56%。除中國(guó)外，其他主要生產(chǎn)不銹鋼的國(guó)家和地區(qū)分別為：歐洲（13%）、 印度（7.5%）、日本（5.7%）和美國(guó)（5%）。

我國(guó)不銹鋼產(chǎn)能穩(wěn)居世界第一，隨著鎳礦資源國(guó)印尼對(duì)下游不銹鋼產(chǎn)業(yè)的積 極布局，印尼不銹鋼產(chǎn)能至 2025 年有望躍居世界第二。截止 2019 年，印尼 已建成不銹鋼粗鋼產(chǎn)能 300 萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能 150 萬(wàn)噸，擬建產(chǎn)能 150 萬(wàn)噸。 預(yù)計(jì) 2025 年，印尼不銹鋼產(chǎn)能或?qū)⑼黄?800 萬(wàn)噸。我們后面鎳礦部分也會(huì) 提及，為鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)投資，印尼 2014 年開(kāi)始禁止鎳礦原礦出口后，中國(guó)投資 方大量涌入當(dāng)?shù)夭讳P鋼產(chǎn)業(yè)鏈投資。目前，已經(jīng)建成的不銹鋼產(chǎn)能全部為青 山集團(tuán)，德龍系年內(nèi)即將投產(chǎn)，而其他新興鑄管、金川等更多集中于鎳鐵產(chǎn) 能建設(shè)?？紤]中國(guó)已經(jīng)對(duì)印尼不銹鋼產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷，短期來(lái)看，上游鎳鐵 產(chǎn)能建設(shè)和投放的確定性更高，不銹鋼產(chǎn)能投放慢于預(yù)期。

2.2 中國(guó)不銹鋼供應(yīng)：產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，高端替代空間廣闊

2019 年，中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)能增長(zhǎng) 7.5%至 4300 萬(wàn)噸，未來(lái) 1-2 年仍有 540 萬(wàn)噸左右不銹鋼產(chǎn)能等待投產(chǎn)。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩，近年 來(lái)產(chǎn)能利用率多維持在 70%以內(nèi)。

中國(guó)不銹鋼生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈，領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，高成本產(chǎn)能面臨持續(xù)洗牌。 2019 年全國(guó)不銹鋼總產(chǎn)量 2940 萬(wàn)噸，前 10 家產(chǎn)能集中度超 80%。其中， 青山集團(tuán)一家 2019 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量就達(dá)到 1140 萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量比例 30%以 上。且青山集團(tuán)產(chǎn)品以 300 系為主，300 系市場(chǎng)中，青山份額占比近 60%。 青山、德龍、太鋼等領(lǐng)先不銹鋼企業(yè)在成本、技術(shù)上具備核心優(yōu)勢(shì)，隨著印 尼低成本 NPI 回流國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能將經(jīng)歷新一輪洗牌。

區(qū)域方面，我國(guó)形成了福建、廣東、廣西和無(wú)錫四大集群。其中，福建圍繞 青山集團(tuán)為全國(guó)第一大不銹鋼產(chǎn)業(yè)集群；廣東地區(qū)集中日用不銹鋼制品生 產(chǎn)，廣西由于地理位置優(yōu)越，近年不銹鋼市場(chǎng)份額有所提升；無(wú)錫周邊則以 不銹鋼板材等工業(yè)材深加工為主，企業(yè)以江蘇德龍等為主；另山西地區(qū)圍繞 太鋼不銹打造太鋼不銹鋼產(chǎn)業(yè)園，是國(guó)內(nèi)主要的不銹鋼出口基地。

不銹鋼供應(yīng)呈現(xiàn)較大的結(jié)構(gòu)性分化，根據(jù)不銹鋼行業(yè)協(xié)會(huì)公布的分牌號(hào)產(chǎn)量 數(shù)據(jù)顯示，隨著近年民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)能快速投放，中低端（200 系和 400 系）產(chǎn)量不降反增：2015 年 200 系和 400 系產(chǎn)量共占 47.6%，2019 年共占 53.5%。

與此同時(shí)，高端雙相不銹鋼產(chǎn)能同樣在積極推進(jìn)，雙相不銹鋼產(chǎn)量占比自 2015 年 0.26%提升至 2019 年 0.62%。目前國(guó)內(nèi)雙相不銹鋼產(chǎn)品主要在油氣 輸送、化學(xué)品船制造、核電、建筑等領(lǐng)域拓展。盡管我國(guó)已經(jīng)在壓力容器行 業(yè)的超級(jí)奧氏體不銹鋼、核電用擠壓不銹鋼等剛實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，但仍有大 量高端新材料領(lǐng)域?qū)儆诳瞻住?/span>

2.3 不銹鋼成本：技術(shù)分化，工藝之間存在明顯梯度差

成本方面，不銹鋼行業(yè)成本主要包括鐵水、鎳、鉻鐵合金等，原料成本占不 銹鋼生產(chǎn)成本 70%左右。根據(jù) 2019 年數(shù)據(jù)測(cè)算，鎳金屬（鎳鐵、金屬鎳、 廢不銹鋼）占不銹鋼生產(chǎn)成本 55%，鉻金屬占總成本 17%，電費(fèi)等占比 20%，其他成本僅占 8%。從 2011 年以來(lái)，全球鎳、鉻市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，鎳價(jià) 波動(dòng)幅度較大，鉻價(jià)除了 2017 國(guó)內(nèi)供給側(cè)導(dǎo)致階段性缺口外，整體價(jià)格比 較平穩(wěn)。因此，市場(chǎng)對(duì)不銹鋼成本關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在鎳礦。

由于鎳、鉻等合金金屬價(jià)格波動(dòng)極大，為規(guī)避原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)通常采用 “合金附加費(fèi)制度”進(jìn)行定價(jià)。即，不銹鋼價(jià)格 = 基礎(chǔ)價(jià) + 合金附加費(fèi)。 整體來(lái)看，不銹鋼行業(yè)利潤(rùn)仍隨原料和供需波動(dòng)，且中低端產(chǎn)品利潤(rùn)隨著產(chǎn) 能持續(xù)投放中樞下移，呈現(xiàn)明顯周期性。2016-2017 年，以 304 不銹鋼冷軋 為代表的行業(yè)平均毛利中樞為 1100 元/噸，2018 下半年至今這一中樞下移至 500 元/噸。利潤(rùn)中樞下移印證不銹鋼行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，供應(yīng)端相對(duì)過(guò)剩。

但不銹鋼冶煉和原料配比工藝分化極大，不同冶煉企業(yè)成本之間存在明顯的 梯度差。根據(jù) 51bxg 等資訊統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能根據(jù)工藝和原料的差異可 劃分為四類配比。

其中，我國(guó)采用普通配比的不銹鋼產(chǎn)量約占 30%-40%，代表企業(yè)為寶鋼、太鋼；采用高鎳鐵配比的包含 RKEF 一體化模式，產(chǎn)量占比 30%以上，代表企 業(yè)為青山、德龍。這個(gè)兩種工藝配比對(duì)鎳鐵的鎳含量有一定要求，一般要求 10%-12%以上的高鎳鐵。低鎳鐵和純鎳配比模式由于長(zhǎng)期不具備成本優(yōu)勢(shì)， 目前采用的企業(yè)比例較低。

RKEF 一體化模式獲取了上游鎳礦部分溢價(jià)，整體冶煉成本較普通配比模式 低約 200 元/噸，處于整體不銹鋼冶煉成本曲線最左端。青山、德龍已經(jīng)具備 相應(yīng)的鎳礦資源優(yōu)勢(shì)。太鋼等工藝技術(shù)取勝老牌企業(yè)近年來(lái)也在積極布局上鎳礦資源。

三、不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上游核心：鎳礦/NPI

3.1 全球不銹鋼鎳礦來(lái)源

從合金來(lái)源角度考慮，不銹鋼原料主要來(lái)自三種：鎳鐵、電解鎳和廢不銹鋼。不同原料對(duì)應(yīng)不同的生產(chǎn)工藝。鎳原料占不銹鋼成本高達(dá) 50%-70%，而 鎳的 80%以上的需求也集中在不銹鋼行業(yè)。因此，鎳是不銹鋼行業(yè)最重要的 上游和價(jià)格影響因素。

全球鎳礦可分為硫化鎳礦和紅土鎳礦。世界已探明鎳儲(chǔ)量中，紅土鎳礦和硫 化鎳礦大致 6:4。硫化鎳礦主要分布在，澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國(guó)、 南非等。紅土鎳礦主要分布在南北回歸線以內(nèi)的熱帶國(guó)家，主要有古巴、巴 西、印尼、菲律賓、澳大利亞、新喀里多尼亞、巴布亞新幾內(nèi)亞等。

2000 年之前，全球鎳供應(yīng)以硫化鎳礦為主，硫化鎳礦占比約 60%。多年采后，硫化鎳資源已經(jīng)逐漸萎縮，全球開(kāi)采重點(diǎn)轉(zhuǎn)向紅土鎳礦。隨著紅土鎳 礦在冶煉工藝和成本上的突破，紅土鎳礦資源開(kāi)始大面積漸取代硫化鎳礦。 2010 年，硫化鎳礦產(chǎn)量占比已經(jīng)降低至 43%，紅土鎳礦占比提高至 57%。 2019 年，紅土鎳礦產(chǎn)量已經(jīng)提高至 70%，硫化鎳礦降低至 30%。

相較于硫化鎳資源多為地下礦，紅土鎳礦資源多為露天礦，投產(chǎn)周期短，僅 需要 1-2 年的建設(shè)周期即可投產(chǎn)。開(kāi)發(fā)投資產(chǎn)量釋放周期遠(yuǎn)低于其他有色金 屬。

3.2 中國(guó)不銹鋼原料變遷：紅土鎳礦替代硫化鎳；印尼 NPI 替代中 國(guó) NPI

中國(guó)不銹鋼鎳礦來(lái)源可以劃分為三個(gè)時(shí)間段：

1）2013 年之前：以紅土鎳礦為原料的鎳鐵以小高爐冶煉為主，能耗高產(chǎn)品 不穩(wěn)定，配比約 50%左右。該工藝下鎳鐵品味低，需要依賴純鎳及其他合 金。2013 年之前，電解鎳配比量 20%以上。

2）2013-2017 年：青山 2012 年成功實(shí)現(xiàn) RKEF 工藝鎳鐵冶煉，進(jìn)而突破鎳 鐵品位和成本限制。2013 年當(dāng)年，不銹鋼純鎳配比一度由 20%降低至 12%。2013 年之后，青山、德龍等民營(yíng)不銹鋼企業(yè)在國(guó)內(nèi)積極擴(kuò)建 RKEF 鎳 鐵產(chǎn)能。但國(guó)內(nèi)紅土鎳礦極度以來(lái)印尼和菲律賓進(jìn)口。2013 年印尼出口限令 之后，由于原礦供應(yīng)受限導(dǎo)致整體鎳鐵價(jià)格高位不下（相對(duì)于純鎳）。2014- 2017 年期間，鎳鐵價(jià)格較純鎳無(wú)價(jià)差優(yōu)勢(shì)，不銹鋼冶煉中純鎳配比回到20%-30%，鎳鐵占比 50%左右。不過(guò)，此時(shí)在鎳鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，已完成了由傳 統(tǒng)小高爐和電爐冶煉轉(zhuǎn)為 RKEF 工藝。 RKEF 鎳鐵工藝 2013 年開(kāi)始出現(xiàn)， 2018 年產(chǎn)能比例超過(guò) 85%。

3）2018 年至今：

2013 年開(kāi)始，青山等國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始在印尼投資建設(shè)不銹鋼冶煉產(chǎn)業(yè)鏈。2016-2017 年期間，印尼第一批不銹鋼產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，并于 2018 年加速放 量。2016-2019 年，印尼鎳鐵產(chǎn)量由 9 萬(wàn)/金屬噸持續(xù)增長(zhǎng)至 53 萬(wàn)/金屬噸， 2020 年預(yù)計(jì)達(dá)到峰值至 58 萬(wàn)/金屬噸。隨著印尼鎳鐵進(jìn)口增加，印尼紅土鎳 礦禁令通過(guò)轉(zhuǎn)化為鎳鐵和不銹鋼產(chǎn)品得到釋放，鎳鐵成本優(yōu)勢(shì)再度凸顯。 2018-2019 年期間，國(guó)內(nèi)不銹鋼企業(yè)純鎳配比跌回 20%以內(nèi)。

3.3 鎳礦：印尼出口政策變動(dòng)引領(lǐng)鎳價(jià)變化

根據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，2019 年全球鎳的儲(chǔ)量為 8900 萬(wàn)噸。其中，印度尼西亞、 澳大利亞、巴西三國(guó)約占全球鎳儲(chǔ)量的 60%。按產(chǎn)量劃分，印度尼西亞、菲 律賓和俄羅斯三者約占全球鎳礦產(chǎn)量的 56%。近年全球鎳礦增量主要源自印 尼的紅土鎳礦，2018-2019 年，全球鎳礦產(chǎn)量增速連續(xù)超 10%以上。2019 年，印尼共生產(chǎn)鎳礦 80 萬(wàn)噸（金屬量），占全球產(chǎn)量近 30%。

我國(guó)雖為全球第一大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)，不銹鋼產(chǎn)量超過(guò)全球一半。但我國(guó)鎳礦 資源僅占全球 3%。且國(guó)內(nèi)鎳礦多以硫化鎳為主，多用于生產(chǎn)純鎳。受制于 國(guó)內(nèi)資源限制，我國(guó)鎳礦資源基本來(lái)自菲律賓和印尼的進(jìn)口。2019 年，中國(guó) 進(jìn)口鎳礦 5608 萬(wàn)噸，其中 3008 萬(wàn)噸來(lái)自菲律賓，占比 53%，2370 萬(wàn)噸來(lái) 自印尼，占比 42%。

印尼作為全球第一大鎳礦生產(chǎn)國(guó)，其資源儲(chǔ)備以紅土鎳礦為主，印尼紅土鎳 礦占全球比例 40%。2013 年之前，全球鎳礦出口貿(mào)易以印尼和菲律賓為 主，兩國(guó)出口量占全球貿(mào)易總量 80%以上，印尼一家就占全球 50%。

2013 年以來(lái)，印尼鎳礦原礦出口政策多次變動(dòng)，引發(fā)鎳價(jià)和不銹鋼價(jià)格大幅 波動(dòng)。2012 年開(kāi)始，為鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能建設(shè)，印尼資源部簽訂法令要求 2014 年起將禁止全部未經(jīng)加工的金屬原礦出口。該出口禁令于 2014 年 1 月 正式生效。2013 年，印尼鎳礦出口量高達(dá) 4100 萬(wàn)噸，隨后的 2015-2016 年 期間幾乎無(wú)出口。印尼出口禁令生效后，我國(guó)企業(yè)加速在印尼的不銹鋼產(chǎn)業(yè) 鏈投資。2015 年，第一家中資鎳鐵項(xiàng)目投產(chǎn)。隨后兩年，中資鎳鐵項(xiàng)目、不 銹鋼產(chǎn)能陸續(xù)釋放。2017 年 1 月 12 日，印尼一度有條件的允許鎳礦和鋁土 礦出口，條件是在 5 年內(nèi)完成冶煉項(xiàng)目建設(shè)，并30%的鎳礦用于國(guó)內(nèi)生產(chǎn) 使用，其余低品位可以做出口。2020 年，出口禁令回歸， 2020 年 1 月 1 日 起再度全面禁止原礦出口。

印尼原礦出口禁令倒逼印尼出口由原礦形式轉(zhuǎn)為鎳鐵（NPI）和不銹鋼成品。 自 2014 年中國(guó)、印尼當(dāng)?shù)夭讳P鋼投資開(kāi)始建設(shè)后，印尼鎳鐵（NPI）和不銹 鋼產(chǎn)能迅速增加。

2015 年，印尼國(guó)內(nèi)僅有不銹鋼產(chǎn)能 33 萬(wàn)噸，且全部為不銹鋼長(zhǎng)材，無(wú)不銹 鋼板材冶煉設(shè)備。鎳鐵（NPI）產(chǎn)能同樣幾乎為零。隨著 2015 年第一批鎳鐵 產(chǎn)能，2016 年第一批不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn)，印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈迅猛發(fā)展，預(yù)計(jì)鎳 鐵產(chǎn)能 2020 年將超過(guò)中國(guó)成為全球第一大鎳鐵產(chǎn)能國(guó)家。截止 2019 年年 底，印尼已形成鎳鐵、不銹鋼產(chǎn)能 52 萬(wàn)鎳噸、300 萬(wàn)噸；預(yù)計(jì) 2020 年鎳 鐵、不銹鋼產(chǎn)能將繼續(xù)增加至 83 萬(wàn)鎳噸、400 萬(wàn)噸。

大部分的紅土鎳礦是用于冶煉鎳鐵的，行業(yè)里通常將鎳含量超過(guò) 15%的產(chǎn)品 稱之為鎳鐵，15%以下產(chǎn)品稱之為 NPI，由于鎳資源主要集中在蘇拉威西島， 因此印尼大部分 NPI 工廠設(shè)立在該區(qū)。目前印尼國(guó)內(nèi) NPI 產(chǎn)能利用率僅有60%左右。

目前，印尼國(guó)內(nèi)冶煉以鎳礦—NPI—出口反哺中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈為主。2018 年開(kāi) 始，中國(guó)、呢等對(duì)印尼不銹鋼實(shí)行反傾銷，而 NPI 形式貿(mào)易并無(wú)關(guān)稅。 因此，近年印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)產(chǎn)能仍舊以 NPI 中間品為主。2019 年數(shù)據(jù) 顯示，印尼當(dāng)?shù)夭讳P鋼產(chǎn)能 24 萬(wàn)鎳金屬噸（300 萬(wàn)噸不銹鋼產(chǎn)能，全部為青 山集團(tuán)所有），NPI 產(chǎn)能 52 萬(wàn)噸，NPI 國(guó)內(nèi)消化比例不到 50%。隨著 2020 年 印尼 NPI 產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)到 93 萬(wàn)噸，NPI 國(guó)內(nèi)消化比例將進(jìn)一步降低至 30% 以內(nèi)。

四、不銹鋼下游：市場(chǎng)滲透率持續(xù)提高，需求維持兩位數(shù)增長(zhǎng)

4.1 不銹鋼需求分散，日用家電等占比較高

不銹鋼應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，包括金制品、家電器件、建筑裝飾等民用領(lǐng)域， 又包括化工、石油開(kāi)采、交通運(yùn)輸、能源、航空航天、電子電器、節(jié)能環(huán)保 等工業(yè)領(lǐng)域。

根據(jù)不銹鋼行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019 年，中國(guó)不銹鋼總消費(fèi)量 2400 萬(wàn)噸。其中 主要下游為：餐具等日用品（21%）、制管（17%）、家電（13%）、機(jī)械 （12%）、化工環(huán)保（12%）、建筑（10%）、交通（5%）和醫(yī)療（5%）等領(lǐng)域。

其中，日用品是不銹鋼最常見(jiàn)的應(yīng)用領(lǐng)域，主要規(guī)格以 304、403 冷軋不銹 板為主；

家電需求其次，主要用于洗衣機(jī)、冰箱、洗碗機(jī)等；

制管需求占比 13%，主要可以分為三類。一是，家裝、家具類；二是，燃?xì)?管道、石化用管；三是，冷凝管、汽車排氣管等；

機(jī)械制造中凡是涉及防腐的材料都需要用不銹鋼；

建筑行業(yè)用，不銹鋼主要用于室外裝修、扶手、電梯等。由于不銹鋼建筑承 重和結(jié)構(gòu)需要重新，因此結(jié)構(gòu)用不銹鋼多用于大型公用工程；

化工中凡是涉及高壓、防腐的材料同樣要用不銹鋼，不銹鋼工業(yè)板幾乎全部 用于化工領(lǐng)域；

醫(yī)藥方面，主要用于移植、醫(yī)用輔助工具等。

2008 年以來(lái)，我國(guó)不銹鋼行業(yè)迅猛發(fā)展。據(jù)中國(guó)特鋼行業(yè)不銹鋼分會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2009-2019 年期間，中國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)增速實(shí)現(xiàn) 11%的復(fù)合增長(zhǎng)。從人均 消費(fèi)量的角度來(lái)看，十年期間，中國(guó)不銹鋼人均消費(fèi)從 6.2KG /人提高到 2019 年的 17.2KG /人，不斷接近 20 KG /人的發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

除國(guó)內(nèi)需求外，出口也是中國(guó)不銹鋼的重要下游之一。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不斷增 加，2010 年開(kāi)始，中國(guó)正式成為不銹鋼凈出口國(guó)。2013 年以來(lái)，不銹鋼出口 量占全部粗鋼產(chǎn)量 10%以上。從出口目的國(guó)來(lái)看，國(guó)內(nèi)不銹鋼出口以亞洲周 邊國(guó)家和地區(qū)為主，包括臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)、越南、印尼、馬來(lái)等亞洲國(guó)家占 全部出口比例 60%。

4.2 市場(chǎng)滲透率提升，醫(yī)療、化工為新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)

2020 年，受疫情、煉化產(chǎn)能擴(kuò)張、棚改等影響，來(lái)自醫(yī)藥、基建、建筑和化 工領(lǐng)域的需求明顯增加。例如，老舊小區(qū)改造對(duì)電梯拉動(dòng)，醫(yī)用輔助用具和 抗菌不銹鋼等待。調(diào)研企業(yè)反饋，今年以來(lái)，醫(yī)藥、環(huán)保和化工等新增領(lǐng)域 需求預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)不銹鋼需求 5%以上。

從多家企業(yè)和資訊機(jī)構(gòu)樣本訂單情況來(lái)看，二季度以來(lái)，中國(guó)不銹鋼月度訂 單量刷新歷史新高。考慮不銹鋼長(zhǎng)期成本下移和優(yōu)良的產(chǎn)品屬性，不銹鋼產(chǎn) 品市場(chǎng)滲透率有望持續(xù)提高。