今年2月份以來(lái)，鎳價(jià)震蕩下行，震蕩至71000點(diǎn)附近獲得支撐，此輪下跌已經(jīng)吃掉了自去年底部上行以來(lái)的90%的漲幅，在這期間，鎳價(jià)主要受宏觀層面美元走勢(shì)、國(guó)內(nèi)資金面狀況以及印尼放松鎳礦出口，菲律賓環(huán)保審查情況的左右。
2.現(xiàn)貨市場(chǎng)
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，今年二季度開始，金川鎳板產(chǎn)量縮減，金川鎳貨源一直偏緊，較無(wú)錫主力合約升貼水由原來(lái)的400-500元/噸的正常區(qū)間升至2500元/噸的高位，俄鎳較無(wú)錫主力合約升貼水維持在-500元/噸上下，兩者價(jià)差高位達(dá)3000元/噸。目前金川產(chǎn)量較去年還是有所下降，俄鎳貨源充裕，兩者價(jià)差有望在三季度依舊維持目前水平。
今年二季度以來(lái)，人民幣升值，美元/人民幣震，鎳內(nèi)外比值也隨之震蕩下行，進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉，但是我們可以看到整個(gè)二季度鎳現(xiàn)貨進(jìn)口虧損并不大，后期貿(mào)易上依舊可依據(jù)此數(shù)據(jù)監(jiān)控把控進(jìn)口時(shí)機(jī)。
三、基本面分析
1. 供需平衡
WBMS公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1-4月全球鎳市供應(yīng)短缺3.53萬(wàn)噸，2016年全球鎳市供應(yīng)短缺6.2萬(wàn)噸。INSG公布的最新數(shù)據(jù)顯示，全球精煉鎳供應(yīng)缺口在4月份縮窄至2.24萬(wàn)噸，因來(lái)自印尼和中國(guó)的精煉鎳產(chǎn)量跳增。
WBMS最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)冶煉廠/精煉廠鎳產(chǎn)量較2016年減少2.6萬(wàn)噸，表觀需求量較上年下降10.7萬(wàn)噸，主要由于俄鎳進(jìn)口量下降。
2. 上游
1.鎳礦：價(jià)格
今年二季度由于鎳價(jià)走勢(shì)較差，鎳礦價(jià)格也在二季度震蕩下行，中鎳由50美金的高位跌至30美金，接近其成本線，目前，在礦商惜售挺價(jià)以及運(yùn)費(fèi)上漲的共同作用下，鎳礦價(jià)格出現(xiàn)回升。但是由于印尼鎳礦放松出口、菲律賓也處于出礦旺季，預(yù)計(jì)在菲律賓雨季來(lái)臨前，鎳礦價(jià)格高漲的概率較小。
2.鎳礦：進(jìn)口
最新數(shù)據(jù)顯示，2017年5月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鎳礦砂及精礦為306萬(wàn)噸，由于印尼放松鎳礦出口，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊的局面逐漸緩解，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口量已經(jīng)回歸正常水平。從進(jìn)口數(shù)據(jù)的季節(jié)分析圖中可以清晰地看出，今年較去年進(jìn)口量是增加的，且未來(lái)三季度國(guó)內(nèi)鎳礦進(jìn)口量會(huì)持續(xù)增加，直至菲律賓雨季來(lái)臨，不同的是，我們預(yù)計(jì)今年由于印尼的放開，菲律賓雨季效應(yīng)會(huì)略有減弱。
3.鎳礦：印尼鎳礦
目前第二批申請(qǐng)出口配額并獲得批準(zhǔn)的只有一家企業(yè)，配額量230萬(wàn)噸。截止六月底，印尼已出口9船，F(xiàn)ajar 5船，antam4船。 Antam公司已經(jīng)向政府提交第二份出口申請(qǐng)，公司申請(qǐng)出口另外370萬(wàn)濕噸紅土鎳礦，第二批出口配額將被分配給其他的市場(chǎng)，包括與日本的長(zhǎng)協(xié)。
4.鎳礦：庫(kù)存
截止6月底，國(guó)內(nèi)主要港口鎳礦庫(kù)存為941萬(wàn)噸，較前期842萬(wàn)噸的低位有了明顯增加，主要得益于印尼鎳礦出口政策放松，菲律賓前環(huán)境部長(zhǎng)被解聘，進(jìn)口量增加；同時(shí)國(guó)內(nèi)二季度由于環(huán)保因素以及成本因素，大部分鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，對(duì)鎳礦需求減少。預(yù)計(jì)三季度港口鎳礦庫(kù)存依舊會(huì)持續(xù)“蓄水”。
5.鎳礦：消耗量
通過(guò)追蹤國(guó)內(nèi)鎳礦消耗季節(jié)圖，我們發(fā)現(xiàn)三季度，鎳礦消耗是會(huì)逐漸增加的，通過(guò)我們對(duì)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)的追蹤，目前鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率依舊處于低位，當(dāng)前鎳鐵成本的下行疊加鎳鐵價(jià)格的上漲，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損縮窄，山東地區(qū)KERF工藝甚至出現(xiàn)盈利，后期鎳鐵企業(yè)復(fù)產(chǎn)具備動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)三季度鎳礦消耗月均量在500萬(wàn)噸附近。
3.中游
1.鎳鐵：價(jià)格
自去年底國(guó)內(nèi)高鎳鐵價(jià)格到達(dá)1000元/鎳的高點(diǎn)之后，本年度一、二季度鎳鐵價(jià)格震蕩下行，并在6月初出險(xiǎn)了底部跡象，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)再一次遭遇洗禮，諸多企業(yè)停產(chǎn)、減產(chǎn)。目前，高鎳鐵價(jià)格會(huì)升至840附近，后期不銹鋼企業(yè)復(fù)產(chǎn)較多，高鎳鐵需求存在增量，鎳鐵價(jià)格繼續(xù)上漲概率較大。
2.鎳鐵：產(chǎn)量
數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)2017年6月產(chǎn)量為66.16萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.45%，者和金屬量為3.265萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.02%。其中高鎳鐵環(huán)比增幅較大，主要原因是，江蘇、山東地區(qū)規(guī)模工廠提高產(chǎn)量。由于環(huán)保以及成本因素，二季度國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)開工率較低，內(nèi)蒙、遼寧地區(qū)只有15%左右的開工率，山東、江蘇等地業(yè)之后30%。目前鎳鐵價(jià)格有所回升，后期鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率有望提高。
3.鎳鐵：進(jìn)口量
數(shù)據(jù)顯示，2017年5月鎳鐵進(jìn)口量為184066噸，同比增長(zhǎng)108%。1-5月份累計(jì)進(jìn)口量同比增長(zhǎng)59.37%。其中來(lái)自印尼的158130噸，同比增長(zhǎng)165.3%，1-5月份累計(jì)從印尼進(jìn)口增長(zhǎng)76.43%。國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)減產(chǎn)造成的缺口主要通過(guò)印尼進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，后期印尼鎳鐵項(xiàng)目繼續(xù)投產(chǎn)，在期不銹鋼項(xiàng)目未落地之前，大部分依舊出口到中國(guó)。
4.電解鎳：產(chǎn)量
2017年6月中國(guó)電解鎳產(chǎn)量約為13245噸，較5月產(chǎn)量12831噸增長(zhǎng)3.22%。從歷史數(shù)據(jù)我們不難看出，年內(nèi)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量較去年同期有明顯的下滑趨勢(shì)，這主要是由于鎳價(jià)在經(jīng)歷了去年的上漲之后，持續(xù)低迷，企業(yè)處于虧損狀態(tài)之下，生產(chǎn)積極性不高。
甘肅地區(qū)6月份電解鎳產(chǎn)量增長(zhǎng)，因完成設(shè)備檢修，產(chǎn)量恢復(fù)正常，相比5月份產(chǎn)量9700噸增長(zhǎng)13%至11000噸。新疆新鑫電解鎳鎳生產(chǎn)正常,6月份產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)至1125噸。
6月份廣西銀億電解鎳產(chǎn)量大幅減少至380噸，另外，公司6月份硫酸鎳擴(kuò)產(chǎn)。
5.電解鎳：進(jìn)口量
國(guó)內(nèi)精煉鎳自去年下半年以來(lái)進(jìn)口量是持續(xù)下降，這與我們之前的預(yù)判是一致的，主要原因還是俄鎳，我們知道，精煉鎳的進(jìn)口中，我們主要來(lái)自俄羅斯，2016年上半年，LME鎳進(jìn)口盈利窗口斷續(xù)打開，俄鎳進(jìn)口量大幅增加，甚至超過(guò)了俄鎳自身的產(chǎn)量，俄鎳產(chǎn)量限制且今年以來(lái)，鎳進(jìn)口盈利窗口并未打開過(guò)，預(yù)計(jì)后期精煉鎳的進(jìn)口量同比依舊會(huì)下降。
4.下游
1.不銹鋼：產(chǎn)量
2017年5月份國(guó)內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為178.21萬(wàn)噸，環(huán)比4月份減少10.76萬(wàn)噸，降幅為5.69%；同比去年期減少37.79萬(wàn)噸，降幅為17.5%。5月份減產(chǎn)主要是由于鞍鋼聯(lián)眾、酒鋼、寶鋼德盛、華樂合金、玉林中金、河南鑫金匯、福欣特鋼、西南不銹等進(jìn)行檢修而減產(chǎn)造成。進(jìn)入六月后，德龍復(fù)產(chǎn)而增加，同時(shí)成本下降個(gè)別鋼廠產(chǎn)量提高。預(yù)計(jì)6月份總計(jì)劃產(chǎn)量將達(dá)190萬(wàn)噸水平，環(huán)比增7%，同比降4%。
2.下游不銹鋼：出口
我們知道，我國(guó)的不銹鋼產(chǎn)量以及消費(fèi)量均占到全球的半壁江山，國(guó)內(nèi)一部分不銹鋼銷往國(guó)外，這部分占到產(chǎn)量的近20%，近幾天，多個(gè)進(jìn)口國(guó)對(duì)中國(guó)不銹鋼出口實(shí)施反傾銷，但是中國(guó)不銹鋼利用自身的價(jià)格等優(yōu)勢(shì)在出口方面持續(xù)增長(zhǎng)。2017年前5個(gè)月出口總量162.68萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量在912萬(wàn)噸，占比18%，與去年同期出口量相比，漲幅達(dá)8.59%。從不銹鋼出口季節(jié)走勢(shì)圖可以看出，三季度不銹鋼出口量會(huì)存在上漲需求。
5. 庫(kù)存分析
1.鎳鐵
進(jìn)入2017年以來(lái)，全國(guó)主要地區(qū)鎳鐵庫(kù)存基本持穩(wěn)，維持在15-20萬(wàn)噸上下，由于去年同期庫(kù)存較低，未來(lái)三季度預(yù)計(jì)鎳鐵庫(kù)存增速加快。
2.電解鎳
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止6月30日，LME市場(chǎng)與SHFE兩個(gè)市場(chǎng)的顯性庫(kù)存總量在447491噸，年初兩市場(chǎng)總量在465038噸，半年時(shí)間國(guó)內(nèi)庫(kù)存在供應(yīng)偏緊，需求溫和的背景下，并未出現(xiàn)快速去庫(kù)存的現(xiàn)象。目前調(diào)研數(shù)據(jù)顯示量市場(chǎng)顯性庫(kù)存加上保稅庫(kù)存在55萬(wàn)噸附近，鎳板去庫(kù)存步伐依舊緩慢。
3.不銹鋼
無(wú)錫、佛山兩地不銹鋼庫(kù)存在5月中旬達(dá)到峰值，主要是前期不銹鋼廠利潤(rùn)可觀，生產(chǎn)企業(yè)開工率較高，而下游需求遲遲未發(fā)力導(dǎo)致庫(kù)存大量積壓。而后不銹鋼庫(kù)存大幅下降，目前回兩地庫(kù)存總量回歸至27萬(wàn)噸，從季節(jié)性分析圖中可以看到，后期不銹鋼是有補(bǔ)庫(kù)需要的。
6. 成本分析
1.鎳鐵
近期隨著鎳價(jià)的進(jìn)一步反彈，國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格也再度回升，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，部分電爐企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)盈利，這為三季度鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)、鎳鐵產(chǎn)量上升打下伏筆。
2.原料價(jià)格走勢(shì)
四、總結(jié)與展望
